巴菲特成功投资案例分析巴菲特经典投资案例

巴菲特成功投资案例分析_巴菲特经典投资案例

沃伦·巴菲特是当代一位伟大的商人。除了他成功的指数投资外,巴菲特更以其幽默的见解、出彩的评论和明智的建议出名。以下是散文诗歌网小编为大家整理的关于巴菲特成功投资案例分析，给大家作为参考，欢迎阅读。

在20xx年9月29日，福布斯发布400名最富美国人排行榜中，沃伦·巴菲特排名第二。以下是小编整理的巴菲特成功投资案例分析，欢迎大家阅读。

投资行为被形容这样一个过程：在今天投出资金，预期未来能收回更多的钱。巴老在“致股东信中”写道，在伯克希尔，他们将投资定义为将今天的购买力转移给他人而预期在未来收到合理的购买力。更简洁的说法是，投资是放弃今天的消费，为了在以后的日子里能够有能力进行更多的消费。

巴菲特安全边际：于20xx年以股东权益价3元对折价1.5元(市净率约为0.5倍，净资产收益率为25%，股息率为15%)，大量买进中国石油，赚10倍。

等待机会：迪斯尼30年;可口可乐52年，直到1988年纳入自己的重仓。

持股需要耐心，只要选中的优质公司能以之前速率持续稳健提高内在价值，就应耐心持有。巴菲特持有CEICO超过20xx年，华盛顿邮报超过30年，时间是优秀企业朋友，巴菲特的耐心得到了巨大奖赏，CEICO增值超过50倍，华盛顿邮报增值超过120倍，巴菲特声称，连同可口可乐、吉列等,将持有他们到永远。

价值投资鼻祖卡里特，持有格尔福兄弟公司超过50年，1995年4月28日，别人问98岁的卡里特,在过去75年，对于投资,你学到最重要的东西是什么?“耐心,”卡里特不假思索。沃伦·巴菲特是当代一位伟大的商人。除了他成功的指数投资外,巴菲特更以其幽默的见解、出彩的评论和明智的建议出名。

巴菲特：股票市场是一个变换位置的中心，钱从活跃的投资者流向有耐心的投资者。环视A股市场,同样不乏具有耐心的投资者取得不俗业绩的成功示例，A股市场也确实存在这样的投资标的,有几个短线炒家能够长期耐心持有云南白药,万科等优质公司的价值投资者呢?如果你的耐心不够，或许你应该去少林寺，参禅打坐三五年后再来投资，成绩或许不错。

我们看看榜上富豪凭着什么资产登上富豪榜?答案是股票。富人之所以成为富人，或者变得更富，都是因为通过长期投资，年复一年，积累了财富，这就是富人获得和保持富有的方式：让金钱为他们服务。真正富有的人平时什么也不做。

超级富豪交易秘诀，尽量少交易。大多数富人都只是买入并持有，通常都持有数十年以上。有个富有家庭的股票投资组合完整地包含了几只蓝筹股：辉瑞、摩根大通银行、菲利普·莫里斯、埃克森·美孚以及其他几只股票。其中大部分股票均继承祖上，其先祖只是购买了好公司股票，和那些几十年前与其做过生意的公司股票。由于这些公司分红为他的后代提供了巨大源源不断的收入，因此他的后代根本没有动力卖出股票。这就是他们全部的股票投资策略。保存财富并且产生收入流，坐在爷爷分红股票组合上，是一种很不错的生活方式。

创造收入与创造财富的区别在于，创造收入是临时的，他们将永不停歇地工作，代价巨大而沉重，因为不工作，便没有收入;创造财富是长久的，他们心灵宁静，精神富足，可以自由决定自己的时间，不被工作所困，快乐健康。美国百万富翁都是自由职业者——生活节俭与长期投资。

关键在管理

他们以这些行业致富了，然而这些行业都很竞争，他们却能脱颖而出，关键就在管理。良好的管理可以化腐朽为神奇，在普通的企业中创造财富。故买股票一定要买管理良好的公司。

延伸阅读：商业投资原则

第一法则：竞争优势原则

好公司才有好股票：那些业务清晰易懂，业绩持续优秀并且由一批能力非凡的、能够为股东利益着想的管理层经营的大公司就是好公司。

最正确的公司分析角度-----如果你是公司的唯一所有者。

最关键的投资分析----企业的竞争优势及可持续性。

最佳竞争优势----游着鳄鱼的很宽的护城河保护下的企业经济城堡。

最佳竞争优势衡量标准----超出产业平均水平的股东权益报酬率。

经济特许权-----超级明星企业的超级利润之源。

美国运通的经济特许权：

选股如同选老婆----价格好不如公司好。

选股如同选老公：神秘感不如安全感

现代经济增长的三大源泉：

第二法则：现金流量原则

新建一家制药厂与收购一家制药厂的价值比较。

价值评估既是艺术，又是科学。

估值就是估老公：越赚钱越值钱

驾驭金钱的能力。

企业未来现金流量的贴现值

估值就是估老婆：越保守越可靠

巴菲特主要采用股东权益报酬率、帐面价值增长率来分析未来可持续盈利能力的。

估值就是估爱情：越简单越正确

第三法则：“市场先生”原则

在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧

市场中的价值规律：短期经常无效但长期趋于有效。

巴菲特对美国股市价格波动的实证研究(1964-1998)

市场中的《阿甘正传》

行为金融学研究中发现证券市场投资者经常犯的六大愚蠢错误：

市场中的孙子兵法：利用市场而不是被市场利用。

第四法则：安全边际原则

安全边际就是“买保险”：保险越多，亏损的可能性越小。

安全边际就是“猛砍价”：买价越低，盈利可能性越大。

安全边际就是“钓大鱼”：人越少，钓大鱼的可能性越高。

第五法则：集中投资原则

集中投资就是一夫一妻制：最优秀、最了解、最小风险。

衡量公司股票投资风险的五种因素：

集中投资就是计划生育：股票越少，组合业绩越好。

集中投资就是赌博：当赢的概率高时下大赌注。

第六法则：长期持有原则

长期持有就是龟兔赛跑：长期内复利可以战胜一切。

长期持有就是海誓山盟：与喜欢的公司终生相伴。

长期持有就是白头偕老：专情比多情幸福10000倍。

好公司一句话就能够讲清楚(可口可乐)

好公司一句话就能够讲清楚(洁-列联姻)

中石油就在我们家门口，我们在信息上甚至比巴菲特更有优势，当巴菲特投资中石油功成身退，获利35亿美元的时候;我们的股民却跟股神相反，在48元买入中石油，结果造就了20xx年悲壮的一幕“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。

一、选股

投资就是做生意，通过企业盈利带来的价值增长赚钱。20xx年，巴菲特认为中石油内在价值为1000亿美元左右，所以在市值370亿美元时买进，安全边际高达63%，相当于1块钱的东西打了3.7折后买入，只要股价回归内在价值就赚2.7倍;而持有4年多以后，加上中石油发展带来的价值增长，巴菲特卖出时劲赚7倍。

巴菲特是如何做到这么好的生意的呢?据报道，巴菲特的决策过程非常简单：他读了中石油20xx与20xx年年报后，就决定投资5亿美元给中石油，仅仅根据年报，而没有见过管理层，也没有见过分析家的报告。这未免让人觉得太儿戏了吧，价值投资不是强调管理层的经营水平吗?而亚洲地区公司的商业诚信一直为人诟病，况且中石油还是国有企业?巴菲特超出自己能力圈了吗?读者的疑惑都有道理，对于巴菲特投资中石油，当时市场也存在很多不同的意见。所罗门美邦等投行就建议沽出中石油，香港专栏作者曹仁超(注意：此人在大陆风头正劲，不停出书写股评文章)更认为，巴菲特投资中石油，那是“犯傻了”。除此以外，著名的邓普顿资产管理公司还在巴菲特增持中石油时，减持了5000万股，收回资金8300万港元。那究竟巴菲特是否错了呢?

5年过去了，谜底大家都已经知晓，巴菲特在投资中石油上再次显现了股神的功力。其实巴菲特20xx年选中石油背后的逻辑也是20xx至20xx年我国A股市场上最重要的选股逻辑之一，那就是“国企+硬资源”。为什么“国企+硬资源”成为牛股诞生的集中营，背后至少有这么几条逻辑：1、中国的重化工业化浪潮，由于中国经济不可避免地从劳动密集型产业向重化工业产业升级，石油的战略意义也会日渐突出。2、美元指数下跌带动的大宗商品涨价趋势。9.11事件是个重要转折，美国经济霸主的地位从此日渐衰落。美元指数从20xx年9月份的115点左右一直下跌到20xx年4月的71点，在计价货币贬值效应下，代表大宗商品的CRB指数从20xx年9月的220多点一直涨到20xx年的485点。3、在中国行政体系下，国企能得到垄断带来的暴利，而且资源挖出来就是钱，所以中石油是典型的连傻瓜也能经营的企业。

在中国重化工业化，石油价格进入上涨通道等经济趋势下，中石油表现出巨大的盈利能力，其账面价值从20xx年底的365亿美元增长到20xx年底的903亿美元，5年涨了2.47倍，年均增长率接近20%。大家都明白，中石油这样的巨无霸能够连续5年以平均20%的增长率实现净资产的增值，那简直是个神话。

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二、选时

成功的投资就好像美好的爱情，需要在正确的时间碰见正确的人。但不知何时起，“价值投资重在选股，轻于选时”的偏见就在市场上流行起来。须知，片面的选股或选时就好比“有缘无分的恋爱”，注定是个悲剧。巴菲特曾说“在大众贪婪时应该恐惧，在大众恐惧时应该贪婪”，其实就是强调选时。成功的价值投资需要低估值买入，但只有在市场尸横遍野，血流成河，极度恐慌时才可能出现这样的机会。巴菲特20xx年买入中石油表现出选股的功力，而他在20xx年4月，SARS最严重的时候七度出击，加仓一倍以上的手法，就表现出精湛的时机把握能力。我们看看中石油与恒指，中石油与布伦特原油的走势图后，或许更能参透投资的奥妙。

20xx年中国SARS疫情严重，前景未明。香港作为重灾区，经济受到重创，恒指延续长年下跌的势头，在20xx年3月7日更是跌破9000点大关，回到十年前1993年的点位。巴菲特在4月七度出击中石油，加仓1倍以上，最后一次加仓在24日，而恒指25日创出8331.87点新低，刚好是历史大底最低点，之后一直上攻到20xx年10月30日31958.41点的大顶。巴菲特4月份的加仓不但加到了恒指的底部，甚至是在恒指最低点的前几天。 同样，巴菲特加仓中石油时，油价在25美元/桶附近，已经从1999年到20xx年连续横盘四年。而20xx年底，油价也开始突破长达4、5年的平台，一路上攻到20xx年顶峰的144美元/桶。

除了市场恐慌提供低估值买入中石油机会外，或许《证券及期货综合条例》是让巴菲特加速建仓的另一个重要原因。因为20xx年4月1日起，香港证监会颁布的《证券及期货综合条例》正式生效，该条例规定持股5%以上的股东信息需披露。不过，巴菲特还是成功地“暗度陈仓”，当他持股中石油的消息在4月24日被首次曝光时，他已在短短半月内七度出击，加仓了一倍多。后面的人，再也拿不到他那样低价的筹码了。

除了买入时点踏得精准外，巴菲特在中石油的卖出时点上也是非常正确。第一、中石油董事会于20xx年6月19日通过了发行A股的决议，启动回归A股计划;第二、全球流动性泛滥，油价站上70美元/桶，而且大家对油价极度乐观;第三、当时恒指已在23000点左右，而且20xx年8月外管局宣布的“港股直通车”计划更是把疯狂推到极致;第四、20xx年8月，次级债风暴开始大规模爆发，迅速蔓延。巴菲特在7-10月间，均价13元左右抛空了中石油。虽然中石油继续拉升，但在20xx年11月1日创出20.25港元的最高价后就一路下跌。对于巴菲特40亿美金的巨量，能在如此接近顶部的区间清仓，简直是神乎其技。值得注意的还有，20xx年4月24日刚好是中石油的派息日，巴菲特于中石油除息日前半月，七度出击，史无前例，体现了他一贯以来寻求高派息股的投资理念。

巴菲特在1988、1989年重仓买入可口可乐，而且一直持有到现在。二十多年过去了，在巴菲特的普通股投资组合中，其持仓的可口可乐市值除了在20xx年被美国运通超出，其他年份都位居第一。

我们试图观察巴菲特投资可口可乐的过程，从中看看他的选股和选时，当然凭我们的阅历，只是粗浅的一己之见。基于自己以前对巴菲特的认知，我认为他的选股原则：选好公司，因为时间是好公司的朋友;选时原则：逆向投资，或者说“他人贪婪我恐惧，他人恐惧我贪婪”，再或者说安全边际，中间的道理其实都一样。

1、巴菲特投资可口可乐的时点

巴菲特集中于两个时点买入可口可乐，经多次送股后，当前持股2亿股，是可口可乐最大单一股东，约占8.6%。

(1)核心介入时间点：1988H2-1989H1重仓买入18700万股(送股后)，特征如下：

u 右侧交易

u 介入市盈率，动态约15倍，静态约17倍

u 处于股价3年(1986H2-1989H1)盘整的末期，这一期间业绩走

的V型

(2)小幅加仓时间点：1994上半年买入1300万股(送股后)，特征如下：

u 是否右侧交易未知，但下半年股价就大幅上扬

u 介入市盈率，动态约21倍，静态约25倍

u 处于股价2.5年(1992H1-1994H1)盘整的末期，期间业绩增长

还不错

从上述巴菲特两次介入可口可乐的时点看，反映了老人家“逆向投资”的原则，但我有个疑问是：为什么两次都能够踏准节奏，在调整末期介入?调整末期，意味着此时悲观情绪释放殆尽。

前面一次还可以理解，老人家对公司的理解及其深刻，对业绩的追踪和预见应该不成问题，他可以充分利用市场对短期业绩的偏好。但后一次增持时，可口可乐的PE不低，而且业绩并没大波动，不太好理解为什么老人家在此时介入。尽管我们注意到，1992H1-1994H1这一期间，可口可乐股价明显跑输道琼斯指数，相对吸引力增强，但这只是一个比较勉强的解释。

2、巴菲特买入可口可乐的理由

从巴菲特给股东的信中，我们可以已经看到其中关键的原因，但肯定不止这些。

意译自巴菲特给股东的信：一旦我们找到杰出管理层所经营的非凡生意，我们当然乐意一直持有。对可口可乐所经营的高毛利率产品，我的确看到了它们对消费者异同寻常的吸引力，以及不错的前景。52年来我一直在享受着可乐，但直到1988年我的脑袋才转过弯来，终于看到了这迷人的机会。

经历了70年代的摇摆后，1981年Roberto Goizueta成为新的CEO，并让公司重现活力。无处不在的可乐又获得了新动力，海外市场也在爆炸式扩张。 在Robert优秀的市场和财务技巧指引下，公司的产品销量取得快速的增长，给股东的业绩回报还要增长得更快，而这正是股东所梦寐以求的。说真的，我们应该趁Roberto和 Don开始干这些事的时候，就行动起来，这样可以早点持有可乐的股票。

从巴菲特上面这段话，我们看到的都是老调重弹的东西，但这就是价值投资的核心点：

(1)非凡的产品或服务：从营销的角度，产品是公司的核心价值所在，其他是辅佐。

(2)杰出的管理层：好的人带路，不会走错路，执行力也强，不至于慢悠悠走。

(3)潜在的市场：80年代-90年代是可口可乐国际化扩张的黄金期。 上面3点也只是因，但所有的因都是为了果，如何衡量果?反映业绩的财务指标是一个集中体现，这也是会计系统存在的意义。

巴菲特给股东的信中也提到，可口可乐公司的产品销量取得快速的增长，给股东的业绩回报还要增长得更快。反映到财务指标上，就是两个东西，一是销售额，二是销售净利率。即便是回溯到1983年，可口可乐已经是有百年历史的巨无霸，销售额的增长速度快不了，1983-20xx中间20xx年的时间才增长了7倍，年复合增速7.4%，不高。但销售净利率的增长做了部分的弥补。

从图2可以看到，可口可乐公司20xx年的销售净利率是25%，是一个顶峰，也是公司市值的顶峰。但支撑销售净利率上扬的因素是什么?毛利率。1983年可口可乐的毛利率是49%，一路攀升至1997年的64%，其后也就停滞在这一水平。

从上图3，我们看到，20xx年可口可乐的市盈率回归到1983年的水平(13倍)，形成一个闭口形状。如果以1988-1998这20xx年为投资周期，加上历年的现金分红，期间投资增值有13倍，对一个成熟公司而言，这一回报水平非常惊人。

3、巴菲特投资可口可乐给我们的借鉴

东阿阿胶、云南白药、贵州茅台、张裕、双汇发展、苏宁电器这些大消费的股票曾经都是牛股，包括美的、格力、上海家化这些也挺牛，但这当中有些曾经历浮沉，有些现在正在浮沉中，这其中还有谁未来可以带来超额回报?还是值得做一些思考，谁能提供非凡的产品或服务、具有杰出的管理层，并且面对一个有潜力的市场?

从巴菲特投资可口可乐的案例，有几点体会：

(1)大市值的白马股也可能老树开花，提供惊人回报，特别是能提供非凡产品或服务的公司：这点对茅台很有借鉴性，当然不是现在。

(2)对业绩成长性而言，可挖掘的潜在市场需求固然重要，但销售净利率也能取到强力补充，这要看产品的成本控制和议价能力够不够强：这对相对饱和的市场，特别是泛奢侈品领域很有借鉴性，大多数普通消费品能做到这点的不多。

(3)逆向投资是选时上的战略选择，但战术上的具体时间点也依然重要，比如巴菲特是在可口可乐经历2-3年盘整后介入，也有右侧交易的痕迹。

(4)如果投资者要超额收益，很难避免做出“同甘不共苦”的选择，尽管可以拿个5年，20xx年，甚至更长，但没有永远不抛的股票，除非降低收益预期：就如巴菲特现在持有的可口可乐、伯林顿铁路，都是能跨越超长周期的品种，虽然超额收益很有限，但却是他的非卖品，被当做可以放心布局交给接班人的遗产。 文/选自《心如止水的博客》